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合格境外投资者制度是中国金融市场开放最重要的制度之一。自2002年实施QFII制度、2011年实施RQFII制度以来，来自全球31个国家和地区的超过400家机构投资者通过此渠道投资中国金融市场，在分享中国改革开放和经济增长成果的同时，也积极促进了我国金融市场健康发展。

Part.3 划重点敲黑板，划重点了~虽然在通常情况下我们对债券发行人进行财务分析时习惯采用合并报表。但当母公司对于下属核心经营实体实际控制能力有限，或很容易丧失控制权时，其真实信用资质可能被光鲜亮丽的合并报表所掩盖。特别是一些集团公司除子公司股权外，自身并无其他有效资产和业务经营（壳公司），而且经常还承担了较多的债务负担，自身偿债能力与子公司有较大差距。因此，当母公司对下属子公司控制力有限时，不能忽略对母公司报表的分析。此外，对于核心子公司是上市公司的主体，上市公司只能作为一块股权资产进行分析和估值，不适宜将上市公司的业务和资产合并进来分析发行人的信用资质。

公开数据显示，2013年至2018上半年，美图整体营收分别为8587.7万元、4.88亿元、7.42亿元、15.8亿元、45.275亿元、20.52亿元，其中智能硬件收入占整体营业收入的比重分别为59.7%、87.8%、89.9%、93.4%、82.6%和72.1%。

国企利润增速领跑。分类型看：1-3月国有企业利润增速23.1%，较1-2月下滑，但依然在各类企业中领跑；集体企业利润增速回升至10%；股份制企业、外资企业和私营企业利润增速分别回落至16.2%、-0.9%和8.8%。工业收入增速下滑。3月工业企业主营收入增速8.9%，较1-2月小幅下滑，1季度工业企业主营收入增速9.6%。工业收入增速下滑，主要缘于春节延后导致部分企业尚未复工，实际生产经营天数比上年同期有所减少，以及工业品出厂价格涨幅明显回落。

从银信到资金池购买银行理财近十年，杨女士对收益的起起落落也有些习惯。与收益端的变化密切相关的是，银行理财资金的投向。14年间，银行理财的成长扩张之路，也伴随着监管对其的不断规范。除了在收益端的刚性兑付，在资金端的投入，理财资金也从债券、票据等收益率稳定的资产向非标准化资产、资金池等方式转变，成为类信贷的“影子银行”。

Part.2 核心子公司为上市公司核心子公司为上市公司的发行人，由于监管要求和对股价的考虑，对上市公司的资金不能随意调用，只能通过股权质押进行融资。上市公司对发行人来说只是一块相对比较优质的、可用于融资的资产，仅此而已。分析这类主体时，上市公司光鲜亮丽的业绩和较低的负债往往会粉饰集团业绩并稀释集团债务。2016年违约的亚邦集团就是这类案例。为此，我们梳理了wind口径下非中央国有企业和非地方国有企业的债券发行人中合并资产负债率不超过60%，但母公司资产负债率超过70%，且作为核心子公司的上市公司与集团合并资产负债率差距较大的企业。